12月初地方债发行高峰已过 央行净回笼力度或加大 年末资金面迎大考市场期待降准

　　财联社12月2日讯 （记者 曹韵仪）进入12月，短期流动性偏松。虽然地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，业内预计资金面大幅宽松的可能性较小。

　　年底，资金面将面临MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响，同时，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长。业内预计央行将采取多方面措施，维持流动性合理充裕。

　　多位专家对财联社记者表示，年底财政支出规模大幅增加，加之央行还会通过开展质押式逆回购、在二级市场买入国债、开展较大额度买断式逆回购，适度续作MLF，以及降准等方式，适时向市场注入不同期限流动性，对冲12月MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响。这意味年末资金利率持续大幅上行的概率很小，波动性也会受到控制。

　　地方债发行高峰已过 月初资金面宽松

　　今日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了333亿元逆回购操作，中标利率为1.5%。今日公开市场有2493亿元逆回购到期，净回笼2160亿元。

　　业内预计，上半周央行或加大净回笼的力度。浙商固收认为，周一至周三地方债发行偏弱，对应央行对资金面呵护程度或下降，净回笼力度或加大，不排除期间有资金摩擦，周四周五地方债发行加速，对应流动性投放或趋于缓和。

　　从月初市场利率低于政策利率看，短期流动性偏松。华西证券也认为，月末财政支出，支撑月上旬流动性转松。

　　但资金面仍存在一些扰动因素，今日，政府债缴款规模达到3565亿元，创历史单日新高，周二、周五均在1500亿左右。本周逆回购到期规模为14862亿元，其中，周五到期量较大为4790亿元，政府债净缴款规模为7044亿元，仍在高位，同时周四为上旬缴准日。

　　“进入12月，地方债发行最高峰已经过去，但短期内发行量还会处于较高水平，预计资金面大幅宽松的可能性较小。”东方金诚首席宏观分析师王青对财联社记者表示。

　　“尽管逆回购到期和政府债缴款压力仍然偏高，但央行可能仍会通过引导大行融出来削峰填谷，资金面出现大幅波动的概率有限，但DR007或仍将维持在OMO利率上方。”信达证券固收首席分析师李一爽认为。

　　央行将注入不同期限流动性 年末时点波动性或低于往年

　　12月，资金面将面临MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响，同时，每到春节之前，现金投放、缴税等规模都较大，市场对流动性需求增长。业内预计央行将采取多方面措施，向市场投放多种期限的流动性，维持流动性合理充裕。

　　“年底财政支出规模大幅增加，加之央行还会通过开展质押式逆回购、在二级市场买入国债、开展较大额度买断式逆回购，适度续作MLF，以及降准等方式，适时向市场注入不同期限流动性，对冲12月MLF大额到期及信贷投放规模加大带来的影响。”王青表示。

　　光大银行金融市场部宏观分析员周茂华对财联社记者表示：“年底看，资金面扰动主要是季节性，政府债券发行供给增加等，但国内财政和货币政策继续偏积极，央行有望综合运用降准、MLF、逆回购等工具，以确保保持流动性平稳跨年。“

　　“考虑到12月中上旬也是地方政府置换债的供给高峰期，政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动，以及当月MLF到期规模亦达到1.45万亿元高位、年末临近下市场资金面恐面临一定季节性收敛，还有引导金融机构继续加大对实体经济的支持力度、支持谋划开门红等因素，央行前期宣布的择机降准0.25-0.5个百分点在近期实施的概率加大。”民生银行首席经济学家温彬表示。

　　王青表示，总体上看，在“一揽子增量政策”发力过程中，货币政策将更加注重保持市场流动性处于合理充裕状态，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境。这意味年末资金利率持续大幅上行的概率很小，波动性也会受到控制，资金面有望平稳度过跨年时点。