杨德龙：财政政策和货币政策联袂发力 明年我国经济稳了

专题：中共中央政治局会议释放重磅信号！机构火线解读

　　中央经济工作会议已成功闭幕，会议主要有两个方面的内容：一是贯彻落实中央政治局会议的决议，释放出全面推动经济发展的积极信号；二是对明年的经济工作进行具体部署，包括九项重点任务。

　　首先，会议强调要大力提振消费、提高投资效益，并全方位扩大国内需求，以应对外需可能面临的挑战。扩大内需至关重要，尤其是在当前内需不足成为拖累经济增长的主要问题。通过发行超长期国债拉动投资和消费，预计2025年中国GDP增长目标将定在5%左右，内需的提振将有助于稳定经济。

　　其次，会议提出以科技创新引领新生产力发展，建设现代化产业体系，科技创新是实现经济可持续增长的重要战略。在稳定内需的基础上，通过鼓励科技创新和支持科技创新企业发展，培育新经济行业。

　　第三，会议强调发挥经济体制改革作用，推动标志性改革举措落地见效。第四，扩大高水平对外开放，稳定外贸和外资。第五，有效防范化解重点领域风险，守住不发生系统性风险的底线，为市场提供信心。

　　第六，统筹推进新型城镇化和乡村全面振兴，促进城乡融合发展。第七，加大区域战略实施力度，增强区域发展活力。第八，协同推进降碳减污和绿色增长，加快经济社会发展全面绿色转型，强化新能源战略，减少对石油的进口依赖，实现能源安全。

　　第九，加大保障和改善民生力度，增强人民群众的获得感、幸福感、安全感，通过改善民生提高人民福祉。这九大重点任务增强了对2025年经济企稳回升的信心，政策力度将继续加码，推动资本市场走出优势行情。

　　从9月24日政策转向以来，A股市场出现了放量暴涨行情，目前正为第二波上攻做准备，跨年度行情呼之欲出。中央政治局会议和中央经济工作会议都给市场吃了定心丸，推动投资者风险偏好提升，带来牛市行情。会议提出保持经济增长稳定、就业物价总体稳定、国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步，坚持稳中求进、以进促稳。

　　总体政策部署是实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，打好政策组合拳。在经济增速放缓时，货币政策提振经济的作用有限，需要财政政策同步发力。中央将适度扩大财政赤字，发行超长期国债拉动投资和消费。财政部出台的10万亿地方债计划旨在为地方政府腾出资金和精力，拉动投资和消费，改善民生。

　　消费已成为中国经济增长最重要的因素，对GDP增长的贡献超过70%。稳定消费对稳经济至关重要。提高消费增速除了推动消费品更新、生育补贴、人口出生率、中低收入人群收入补贴和消费券等方式外，资本市场走强也可直接带动消费，因为赚钱效应会让居民钱包鼓起来，促进消费增长。

　　中央经济工作会议和中央政治局会议都强调稳定楼市和股市，因为这关系到居民财富。稳定楼市和股市将使家庭资产负债表停止收缩，进入扩张区间，增强居民的投资和消费信心，稳定经济。

　　临近年底，市场对跨年度行情充满期待，现在是布局2025年投资机会的好时机。经过一两个月的震荡调整，市场正在酝酿第二波成功。去年发布的2024年十大预言已得到验证，包括政策转向、加大经济支持力度、居民储蓄向资本市场转移、A股和港股结构性牛市行情。对2025年的判断是，牛市将延续当前趋势，进入第二波、第三波。两个重要会议决议发布后，投资者信心大增，市场在年底前将出现较好的上攻行情，跨年度行情将延续至春节前后的春季攻势，明年市场的赚钱效应将进一步提升。

　　市场走势有望从炒热点为主转向全面开发，不仅科技股受资金追捧，被错杀的优质白马股也将得到更多资金青睐。2025年市场风格将是多元化的，不同投资者都能找到适合自己的市场风格和盈利模式。作为价值投资者，建议坚持价值投资理念，将大部分资金配置在好公司、好基金上，小部分资金可做热点、题材投资。

　　会议提出全方位拉动内需，不仅在投资领域，也在消费领域发力。在消费领域，除了推动以旧换新，未来将有更多创新性举措，如生育补贴、提高人口出生率、地方政府发放消费券等。投资方面，政府投资要带动民间投资，发挥更大作用，甚至政府投一块钱可能带动民间投资增加三块钱，起到杠杆效应。全方位拉动内需将取得更多成效，需要货币政策、财政政策等多方面配合，拿出更多创新工具有效拉动需求。内需稳定后，经济增长基础将更稳固，通过采取措施稳定外贸、稳外资，2025年经济整体实现稳中有进，经济增长数据有望回升，值得期待。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）